学而思遭浑水做空 那些年被浑水猎杀的公司如今怎么样?
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新濠影汇线上娱乐场:学而思遭浑水做空 那些年被浑水猎杀的公司如今怎么样?

时间:2018-06-15 16:13:54  作者:未知  来源:网上收集  浏览:264  评论:0
内容摘要:      中国内地最热门、报名需要抢的中小学教育辅导巨头学而思,被在海外资本市场同样声名赫赫的沽空机构浑水做空了!
  作为中国内地首家在美股上市的教育股,学而思备受资

  中国内地最热门、报名需要抢的中小学教育辅导巨头学而思,被在海外资本市场同样声名赫赫的沽空机构浑水做空了!

  作为中国内地首家在美股上市的教育股,学而思备受资本市场青睐, 2013年至今,股价上涨超过25倍。

  屡创新高的股价、超过200亿美元的市值、120倍的静态市盈率、12.7倍的市净率,让教育界同行艳羡、投资者膜拜的同时,也吸引了沽空机构的目光。

  13日,浑水(Muddy Waters Research)发布了一份长达70页的报告,直指好未来(也就是“学而思”,2013年改的股票名称)从2016年开始虚增利润,财务造假。

  受此影响,好未来股价当日应声下跌,最深跌幅达15%,最终收盘仍下跌了9.95%。14日晚间,好未来开盘一度跌破40美元,截至发稿,好未来报40.06美元,跌幅2.55%。

  浑水指控:

  好未来业务真实但财务造假

  与浑水此前做空的一系列中概股不同,好未来被认为是“业务真实”,但财务数据却有虚构。

  北京时间6月13日晚,浑水在众多平台高调宣布做空在美国纳斯达克交易所上市的好未来。

  除了在其官网发布看空好未来的研究报告,浑水创始人Carson Block也通过彭博等众多媒体平台公开发声,指控好未来通过灰色资本运作进行了财务欺诈。

  我们先来看看浑水沽空报告的几项核心指控:

  1、好未来有实质性业务,但至少从2016财年起就在欺骗性地夸大利润;

  2、预计在2016-2018财年期间,好未来的净利润至少被夸大了43.6%,营业利润虚增了21.6%,税前利润被虚增了39.8%。

  3、2016-2018财年期间净利润率为8.8%而非公告的12.4%,其中2018财年的净利润率为10.4%而非11.6%。

  4、欺诈性夸大利润的行为发生在其核心培优业务,也在向在线业务转移。

  5、顺顺留学、广州一对一两笔欺骗性交易,使好未来的税前利润增加了1.532亿美元。

  根据浑水的描述,这份长达70页的沽空报告,只是针对好未来的系列报告中的“Part I”。在Part I中,浑水通过顺顺留学、广州一对一两个案例,重点对好未来如何通过灰色资本运作进行财务欺诈,做了分析说明。

  但是,对于其它指控,特别是最核心的“在2016-2018财年期间,好未来的净利至少被夸大了43.6%,共计1.5亿美元”,Part I里却只有结论,并没有实质性论据。

  虽然浑水暗示“好未来CEO张邦鑫有这样做的动机,其身价自2016年至今由9亿美元上涨至75亿美元”,但市场人士纷纷表示,这还不足以支撑其结论。

  此外,浑水计算出的好未来最近三个财年的收入总额,与好未来财报给出的数据非常接近,浑水也没有对好未来收入增长持续性提出质疑。“欺诈性夸大利润的行为发生在其核心培优业务,也在向在线业务转移”也只有结论,没有论证过程。

  值得注意的是,按照浑水的指控,好未来在过去三年里累计虚增税前利润1.532亿美元,与顺顺留学、广州一对一两个案例虚增的税前利润刚好一致。(所以,Part I只是针对“税前利润虚增”部分进行分析,其它的要听下回分解?)

  资料来源:浑水沽空报告

  公司回怼:

  沽空报告存在大量错误将对指控进行评估

  北京时间14日下午,好未来回应浑水做空报告称,报告中存在大量错误、无依据的猜测以及恶意解读。董事会与审核委员会将对指控进行评估,并考虑采取适当手段保护公司股东利益。

  好未来目前旗下共有学而思、学而思网校、家长帮等15个业务品牌。截至2018年2月28日,好未来在42个城市共设有594个教学中心。

  2018财年,季度平均学生人次从上年的约98.37万增长到约186.24万,同比增长89.3%。

  根据好未来4月份发布的截至2月28日的2018财年第四财季及全年未经审计财务报告,好未来第四财季营收为5.041亿美元,同比增长59.4%;净利为6950万美元,同比增长102.9%。

  2018财年的年报也显示,包括瑞银、摩根士丹利、施罗德基金、贝莱德集团等知名机构在内的36家基金一季度对好未来进行加仓,但另有28家基金进行了减仓。

  被浑水做空过的企业今何在

  好未来不是浑水做空的第一家中概股,也不是其做空的第一只教育股。

  查阅浑水的官网可以发现,其做空中概股最早可追溯到2010年,到2018年6月13日,浑水在过去8年里,已经对至少14只中概股发起过攻击。

  东方纸业是浑水的第一个做空对象,浑水质疑其财务造假的报告,不仅使东方纸业当周股价暴跌50%,还给东方纸业引来了美国证券交易委员会(SEC)长达三年的非正式调查,尽管调查的结果是安全落地,但期间东方纸业的股价跌幅超过80%。

  直到现在,该股的股价仍在谷底徘徊,截至13日收盘,东方纸业报1.176美元,与被沽空前的价格仍有逾八成的差距。

  东方纸业之后,浑水对在美国上市的绿诺国际、中国高速频道、多元环球水务连续发难,这3家中概股先后因浑水的沽空报告股价大跌,最后均被退市摘牌,浑水也因此迅速崛起,为华尔街所熟悉。

  做空加拿大上市的嘉汉林业也是浑水非常有代表性的一役,其研究报告发布的2011年6月2日当天,嘉汉林业股价大跌64%。2012年12月底,在加拿大上市的嘉汉林业宣布以重组的方式黯然退场,向其债权人出售所有资产。

  2011年11月21日,浑水将枪口对准分众传媒,分众传媒股价一度暴跌。尽管最后分众传媒击退了浑水,但是分众传媒还是决定通过私有化退出纳斯达克。

  另外一家遭到浑水猎杀的傅氏科普威虽然遭到做空,但是股价坚挺,该公司也于2012年年底完成私有化交易,随后从纳斯达克退市。

  2014年,浑水将战场扩至香港市场,先后对奇峰国际、辉山乳业、敏华控股进行了沽空,效果都不是很明显。其中,辉山乳业一役非常具有戏剧性。

  浑水于2016年12月15日发出第一份针对辉山乳业的做空报告时,并未引起市场的重视,辉山乳业的股价也基本没有受到冲击。

  但其后3个月,辉山乳业被曝出大股东挪用资金投资房地产,资金无法回收,涉及债权银行多达23家,股价随之出现断崖式下跌,一度重挫91%。

  之后,辉山乳业董事会成员相继离职、一致行动人失联、银行追债、港交所指令停牌,最后进入临时清盘,旗下两家重要子公司也被债务人申请破产。

  当然,浑水做空另一家教育股新东方也不得不提。2012年7月18日,浑水发布报告质疑新东方财务报告存在欺诈,报告发布后的两天里新东方股价累计下跌超过60%。

  但新东方随后进行了反击,并获得了成功,截至6月13日,新东方的股价已从沽空后的低位反弹了逾10倍。


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